21世纪经济报道记者张子潼上海报道

第一个“智能驾驶芯片”诞生。

6月30日，自动驾驶芯片公司黑智马智能向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司、华泰金控。

资料显示，黑芝麻智能成立于2016年，是一家车规级智能汽车计算SoC（State Of，电池荷电状态）及基于SoC的解决方案提供商。

据香港联交所网站披露的招股书显示，黑芝麻智能拟将本次募集资金净额用于智能汽车级SoC、智能汽车软件平台和自动驾驶解决方案的开发，以及以提高商业化能力。

值得注意的是，虽然黑芝麻智能尚未实现商业盈利，但得益于今年3月31日港交所18C规则的生效，其成为首家正式提交上市文件的特种科技公司按照这个规则。

“18C的推出拓宽了科技公司尤其是尚未达到商业化阶段的科技公司的融资渠道，他们也有机会上市，获得公司发展所需的资金。” 普华永道中国审计部合伙人杨芳接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于港股新规以及黑芝麻智能上市的影响，未来，软件公司、高端芯片公司、人工智能和机器人公司四大赛道有望爆发。 ”。

三年累计亏损超20亿元

公开数据显示，黑芝麻智能成立以来，已完成9轮融资。 2022年8月，其估值已突破20亿美元。 投资方包括东风资产、上汽集团、闻泰科技、蔚来资本、SK中国，小米长江产业基金、中国汽车芯片产业创新战略联盟、博世旗下博源资本等产业资本，以及五岳风资本、扬子江等金融资本江河基金、君海创新、北极光创投、一诺资本。

根据招股书披露的信息，黑芝麻智能于2018年8月开始通过相关解决方案产生收入，并于2021年8月通过SoC产生收入。2020年、2021年、2022年，黑芝麻智能将实现营收5302万元。 、6050万元、1.65亿元。

但值得注意的是，该公司一直处于亏损状态。 招股书显示，公司2020-2022年将分别亏损2.93亿元、7.22亿元、10.53亿元，且呈逐年增加的趋势。

其主要资金流向销售和研发费用。 2020-2022年黑芝麻智能的销售费用将逐年增加，分别为2226万元、5084万元、1.2亿元，其中占比最高的是研发费用燃油车市值，2022年的支出为7.64亿元。

此外，黑芝麻智能还面临客户集中度较高的问题。

招股书显示，公司主要客户为汽车整车厂及一级供应商。 截至2020年12月31日、2021年和2022年12月31日止年度，来自最大客户的收入分别占公司期内总收入的47.7%、40.7%和43.5%。 截至2020年、2021年和2022年12月31日止年度，黑芝麻智能来自前五名客户的收入分别占公司期内总收入的88.5%、77.7%和75.4%。

而黑芝麻智能也在招股书中直言，在可预见的未来，公司的业务、经营业绩和财务状况可能继续依赖于对相对少数客户的销售。

根据Frost & 数据，按2022年汽车级高算SoC出货量计算，该公司是全球第三大供应商。截至2022年12月31日，其旗舰A1000系列SoC总出货量超过25,000颗。

据国家智能网联汽车创新中心预测，2025年中国L2/L3渗透率将达到50%，2030年中国L2/L3渗透率将达到70%，L4渗透率将达到20%。 2020年至2025年，中国自动驾驶渗透率增长速度将快于全球。 中国或将成为全球最大的自动驾驶芯片市场。

国泰君安证券分析师李慕华预计，未来两年，主流自动驾驶芯片将实现量产交付； 未来五年，市场份额争夺将更加激烈，国内龙头厂商有望突围。

事实上，黑芝麻智能CMO杨宇鑫近日在接受采访时也表示，虽然智能驾驶芯片的市场规模越来越宽，但在激烈的竞争下，窗口期也越来越短。 “现在汽车芯片领域非常火热，但时间窗口并没有大家想象的那么长。2020年到2025年这段时间是最关键的时期，因为传统供应链已经无法应对部分供应需求” 车企对于新技术的要求越来越高。燃油车时代很多供应商已经开始慢慢落后，而智能新能源汽车时代则需要新的供应商。”

18C激发“上市潮”？

黑芝麻智能此次成功登陆二级市场，一定程度上也得益于港交所近年来对科技公司上市规则的改革。 与此同时，市场也期待未来尚未实现商业化的企业是否会有更多融资机会？

21世纪经济报道记者梳理发现，2018年以来，港交所不断修订上市规则，新增第18A章、第8A章、第19C章等，为不同持股比例、符合条件的企业提供特殊的上市通道。海外发行人第二上市。

2022年10月19日，香港联交所发布《专业科技公司上市制度》（简称18C）咨询文件，进一步丰富香港联交所的投资机会。

2023年3月31日，香港联交所《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第18C章正式生效，为更多“特殊科技”公司的发展提供了更广阔的道路民众。 “特色科技”目前包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源、节能环保、新食品和农业技术等5大类产业。 港交所表示燃油车市值，未来将采取动态机制，根据行业变化灵活调整专业技术类别。

其上市要求调整的最突出特点是市值门槛大幅降低：非商业化公司市值从不低于150亿港元降至100亿港元（约合人民币87.7亿元） ），而商业化公司的市值门槛则由80亿港元降低至60亿港元（52.6亿元人民币）。

以黑芝麻智能为例，根据招股书，按照黑芝麻智能在相关时间的预期市值计算，超过100亿港元。 作为非商业化公司，本公司符合上市规则第18C.03条的规定。 经过多轮融资，该公司在上一轮C+轮融资中估值达20亿美元（约156亿港元），大幅超过100亿港元。

在杨芳看来，从香港股市来看，过去十年上市公司类型发生了巨大变化。 “从金融机构到消费品，从互联网到硬科技。港股将吸引更多硬科技公司，这将使在港上市的公司更加多元化。从另一个角度来看，科技公司将有机会在国内出售并在海外同时上市，在资本市场上市，获得多元化投资者投资，提高国际声誉，支持公司发展。 杨芳说道。

华泰证券科技电子行业首席分析师黄乐平在接受21世纪经济报道记者采访时也表达了类似的观点，“过去港股的科技公司主要集中在两个行业：一一个是手机产业链，一个是平台型互联网。港股历来硬科技公司比较少，所以新规实施后，出现了一批优质科技公司，比如芯片、人工智能等赛道企业将获得更加多元化的融资渠道。”