近年来，随着新能源汽车的快速崛起，汽车轴承赛道再次受到投资者的青睐。 国内汽车轴承生产企业也开始走上国产替代之路，抢滩资本市场。

近日，专业生产汽车轴承的汽车零部件生产企业浙江四菱汽车轴承股份有限公司（以下简称四菱）向深交所提交招股说明书申请，拟在创业板上市。

查阅思菱股份招股书后发现，该公司存在诸多问题，上市之路能否顺利仍是未知数。

问题一：海外收入占比较大

招股书显示，报告期内，思菱主营业务收入出口销售分别为1.39亿元、3.14亿元、4.64亿元，占主营业务收入的45.16%、60.41%、66.29%。

值得注意的是，报告期内思菱股份海外销售收入占比逐年上升。 2018年海外销售收入占比仅为41%。 到2021年，这一数字已增至66.29%。 与此同时，内销收入比重下降。 招股书显示，四菱轮毂轴承单元等产品主要销往美国。

斯菱股份在招股书中承认，随着中美贸易摩擦持续，销往美国市场的轮毂轴承单元产品和球结构轴承产品的关税税率分别高达27.5%和34%。 如果公司海外市场实施进口限制或促进制造业业务回流等贸易保护政策燃油车市场，将导致公司国际市场需求发生重大变化，对公司经营产生不利影响，存在下滑的风险销售收入和净利润。

业内人士认为，斯菱经营的隐患不仅是中美贸易争端，还有传统燃油车市场份额持续下滑导致燃油车轴承市场快速萎缩。 欧盟、日本和加州都计划到2035年完全停止销售燃油汽车。

问题二：海外市场竞争激烈

作为一家出口型企业，思菱股份认为“公司主要面临与国外大公司的竞争”。

招股书显示，目前全球70%的轴承市场被全球八大跨国轴承集团垄断。 八家跨国轴承集团中，除日本NMB和日本NACHI外，瑞典SKF、德国FAG、美国等六家企业都是斯菱的直接竞争对手。

对此，四菱股份有限公司表示，公司所在的新昌县作为“中国轴承之乡”，已经形成了从锻造、粗车、精车、磨削到装配的完整生产链。 上下游配套体系完善、良好。 汽车零部件制造业的集群效应有助于企业降低采购、运输等成本。 目前，公司还希望获得资本市场的帮助，提高产品规模和技术水平，增强竞争力，以获得更大的国际市场份额。

由此看来燃油车市场，思菱的海外发展还有很长的路要走。

问题三：传统燃油车市场空间正在萎缩

乘联会数据显示，传统燃油车市场持续下滑，从2019年的8%下降到2020年的8%，2021年下降6%，其中2021年12月同比下降22%。可见，传统燃油车市场连续几年处于持续快速下滑状态。

事实上，随着新能源汽车大量进入市场，传统燃油汽车规模和利润空间的萎缩在一定程度上加剧。 与此同时，国内高端燃油车的利润率也持续下降。

对于燃油车轴承制造商来说，未来发展的时间已经不多了。

中国汽车工业咨询委员会原秘书长陈光祖也表示，“世界上能够生产新能源汽车驱动电机轴承的厂家并不多，与发达国家相比，国内研究不足，材料方面差距较大，汽车驱动电机厂家目前主要进口瑞典SKF的特种轴承。

对于未来如何全面拥抱新能源汽车时代的到来，思菱股份在招股书中仅粗略地表示，“未来，公司主要产品将继续向高端领域渗透”。 ——新能源汽车销售市场和主要装备配套市场，促进新旧产业融合。”

在燃油车市场空间进一步挤压的背景下，燃油车轴承生产企业思菱仍上市募资2.47亿元，用于年产629万套高端汽车技改扩建项目轴承。 再加上未来的不确定性，思菱的业绩很有可能会因为产能过剩而出现下滑。

问题四：负债率高

此外，思菱的短期偿债能力有待提高。 报告期内，公司流动比率分别为1、1.15、1.36； 速动比率分别为0.67、0.77和0.88。 同时，同行业可比公司平均流动比率分别为2.63、3.29、2.72； 平均速动比率分别为2.27、2.81、2.19，均低于同行业可比公司。

同期，公司资产负债率分别为64.27%、60.41%、55.78%。 虽然呈逐年下降趋势，但仍高于同行业平均水平。 报告期内，同行业可比公司平均资产负债率分别为36.41%、31.74%、35.36%，思菱资产负债率较可比公司平均资产负债率高出至少15个百分点。同行业的公司。