小镇诗人

水皮杂谈关于一家人的话

导读：保时捷之后，或许有一天会出现一家上市公司，名字叫“奥迪”。

另见 911，整整 21 年后！当然，这次是以一家新上市公司的名义。

柏林时间9月29日，保时捷在法兰克福证券交易所上市，股票代码P911，发行9.11亿股。精心挑选的两个数字，是对公司最经典的911跑车系列的致敬，它诞生于1963年，上市当天，保时捷市值一度超越母公司大众汽车，成为全球第三大车型。继特斯拉和丰田之后的世界汽车公司。

事实证明，这家长期被打上“销售非必需消费品+电动化转型”标签的欧洲豪华车企，本次IPO首先满足了母公司大众集团对外融资的迫切需求和再造的紧迫感。一次“大众”融资的同时，也承载着众多欧洲老牌车企在电气化时代将自主品牌单独上市所带来的荣耀与雄心。

但正在发生的一切，就像欧洲人眼中的两难境地——与其着眼于未来，不如着眼于当下如何生存。在中国这个保时捷最大的单一消费市场，国庆长假前两天（上周29日和30日），保时捷勉强避免了放假的尴尬。10月3日，当保时捷名模、、911在国内三四线小城市兜风时，其股价最终跌至81.78欧元，已经低于82.50欧元的发行价。

资本市场就是这么脆弱，变幻莫测。自保时捷上周IPO以来，欧洲汽车股指累计下跌5.6%，母公司大众汽车集团股价下跌约10%。随着10月5日恒生指数大涨1000点，比亚迪港股率先杀马。近10个百分点的涨幅背后，是9月单月销量20万辆的成绩单。

但即使在比亚迪股价上涨9.27%的当日，上月底刚刚登陆港股的零跑汽车仍下跌4.34%。截至6日港股收市，其股价已较一周前48港元的上市价腰斩。全球市场上，从特斯拉到比亚迪2022保时捷帕拉梅拉什么时候中国上市，从大众、保时捷到“威小利”，还有港股10月6日上市即破股的动力电池第一股中鑫行，看来他们应该重新审视当前新能源投资风暴中温度交替骤变的时刻！

龙头主机厂为了抬高股价不断抛售月度高价，供应链中的电池生产链中游越来越多地被各种VC和车企拉高，老牌车企募集的资金都是独立融资。饥渴都摆在桌面上，但义无反顾的投资人全押作风开始转变。在可预见的时间里，“先鼠后两端”是他们最有可能采取的策略。

保时捷不缺钱，大众为何要上市

从财务上讲，首次公开募股对保时捷和大众来说是一个巨大的胜利。不过，股价的下跌以及由此引发的质疑，依然无法掩盖保时捷乃至其母公司大众集团的转型业绩。保时捷并没有很好的电气化故事，此次IPO更像是双方达成的战略协议。“救赎”互动。

2022年上半年，与营业利润同比下滑8%的大众相比，保时捷营业利润同比增长25%，每车净利润相当于3倍。宝马和奔驰。

大众旗下汽车品牌众多，既有宾利、布加迪、兰博基尼等顶级豪华品牌，也有以量取胜的奥迪、大众、斯柯达等高端品牌。毫无疑问，保时捷是该集团中最赚钱的玩家。

从地域上看，中国已连续七年成为保时捷全球最大的单一市场。

招股书显示，2021年保时捷全球交付量为95671辆，这意味着近1/3的销量将来自中国。2022年上半年，保时捷来自中国市场的销售收入为56.4亿欧元，占总销售收入的31.47%。相比之下，其来自北美和整个欧洲地区的销售收入分别为49.68亿和54.92亿欧元。

从车型来看，根据招股书分析，在中国起售价为87.8万元的成为了保时捷最受青睐的车型。今年上半年，卡宴全球销量达4.46万辆，而2021年销量最高的车型是起售价57.3万元的Macan，销量达8.65万辆。

在中国，保时捷平均每售出一辆汽车可获得超过13万元人民币的净利润。

与此形成对比的是，上汽大众每辆车的净利润为1.36万元。2021 年，保时捷将售出全部车辆。上汽大众要想赚到和保时捷一样的利润，需要卖288元。万辆。而单车毛利3.15万元、单车净利润7000元的比亚迪，需要销售560万辆。

既然利润这么大，保时捷为什么还要上市？答案是：大众集团需要更多资金来扭转局面并实现电气化。

去年7月，大众集团宣布新一轮五年计划将投资1590亿欧元，其中890亿欧元将用于软件和电动汽车技术。然而，从一年前的欧元兑美元汇率1：1.2到现在的1：0.99，欧元一年贬值了37%。与此同时，大众在燃油车领域赚到的钱，绝大部分都得用在燃油车系统上，去哪里寻找新的资金持续投入新的电动车业务？最佳方案：分拆保时捷独立上市，募集资金搞电动车。对于普通大众来说，燃油车和电动车都不能放弃。他们必须用两条腿走路，并且两条腿都要走。

请关注以下消息——大众汽车正在举办旗下非上市品牌（包括奥迪、兰博基尼、宾利、斯柯达、西雅特等）高管培训班，加强对资本市场的关注。CEO 在接受德国商报采访时表示。专项培训后的成绩有望明年在资本市场公布。也就是说，如果保时捷的IPO起到了很好的示范作用，那么大众也不会放弃其他子品牌单独上市的可能。

保时捷之后，也许有一天我们会看到一家上市公司，名字叫“奥迪”。

油车“利润牛”仍落后于特斯拉

反之，分析保时捷自身，其电动化也是维系生存、不断扩大利润空间的内生需求。

从成立时间来看，保时捷成立于1931年，比成立于2003年的特斯拉早了72年！

但尽管特斯拉美股近期因埃隆马斯克宣布再次收购推特而持续下跌，但截至美国东部时间10月5日，特斯拉美股总市值下跌3.46%，仍达到754.571。十亿。目前市值与大众市值几乎持平的保时捷，其欧洲股票总市值不足800亿欧元，换算成美元后仅为其市值的十分之一。

另外，从投资的角度来看，虽然保时捷单车利润相对较高，但特斯拉汽车业务的利润率领先——2021年，特斯拉汽车业务的利润率约为29.2%，保时捷的汽车业务利润率在2021年左右。同期汽车业务为29.2%。比率约为16.7%。

2019-2021年，保时捷营业收入分别约为280亿元（美元，下同）、281亿元和325亿元，税后利润分别约为27亿元、31亿元和39亿元元分别；特斯拉营业收入分别约为246亿元、315亿元和538亿元，税后利润约为-8.6亿元、7.2亿元和55亿元。

可以看出，特斯拉2021年的营收和净利润均高于保时捷，而特斯拉2021年71%的营收增速也明显高于保时捷给出的15%的营收增速。特斯拉的净利润增长率已经大大超过了保时捷。

与此同时，不仅是特斯拉等新兴车企在施压，在中国这个最大的单一汽车消费市场，保时捷的小弟们也在奋起直追。2022年上半年，宝马、奔驰、奥迪将在全球范围内布局。销量分别为116万辆、99万辆和79万辆，其中在华销量（含进口）分别为38万辆、36万辆和32万辆，约占中国销量的33%。%、36%和40%，均高于保时捷。

豪华车竞争的下一张王牌注定是新能源汽车，尤其是那些看重电动车市场的厂商将占据主动。

麦肯锡将豪华车归类为建议零售价在 8 万美元及以上的车型（目前市场份额为 2%-3%），将售价低于 8 万美元的车型归类为非豪华车（目前市场份额为 97%）。%-98%)。值得注意的是，相关数据显示，2021年中国销售的豪华车中，电气化比例最高的3家车企分别是保时捷（10.3%）、沃尔沃（6.2%）和宝马（6%）。竞争才刚刚开始。

在保时捷的招股说明书中，提到“中国”的地方多达100处，对中国市场进行了深入研究。

奥伯莫是首位华裔跨国汽车集团CEO，同济大学博士。据外媒报道，奥伯莫在上任之初就为自己制定了一份任务清单，一共列出了10项任务，其中“重视中国市场”被放在了市场开发序列的首位。

强大控股股东的制约

相信通过目前机构对中国市场的分析2022保时捷帕拉梅拉什么时候中国上市，双料CEO奥伯莫有更清晰的认识——从消费群体来看，2021年，中国保时捷消费者人均购买年龄不会超过40岁而中国市场消费者的增长主要来自收入水平越来越高的女性车主，以及1980-1995年出生的千禧一代，女性占比高达50% .

更有意思的是，从北上广深等一线城市保时捷中心传来的消息，不少妈妈甚至打算为孩子购买新一代保时捷有轨电车，最终选择了孩子们似乎对智力的优势更感兴趣。更明显的是特斯拉等中国电动汽车品牌的崛起。

未来要吸引中国新兴消费群体，并不是简单地将驾驶方式从油改电那么简单，而是需要与电动化、智能化深度捆绑。尤其是后者——智能化下的汽车软件架构构建，堪称从0到1的惊险飞跃。传统车企擅长供应和制造。事实上，从软件层面进行升级和利润重构，对于保时捷这样的传统车企来说，是一个全新的领域。

目前保时捷的软件能力主要依赖大众集团，而软件操作系统是大众集团的短板。2020年5月，由于紧急呼叫软件出现问题，大众高尔夫8暂停交付。今年7月，有消息称，由于大众集团软件开发部门的开发滞后，奥迪、宾利等品牌的全新纯电动车型的发布预计将推迟。

此外，在管理体系方面，保时捷与LV、卡地亚等其他奢侈品牌具有相似的特点，如市场份额不断增长、利润率高；同时，保时捷也有豪华品牌的共同弱点：受制于传统强势的控股股东。这正是投资者最担心的，即其上市布局并未让保时捷更加独立于母公司，不利于其更好的业绩表现。

无论是保时捷还是大众集团，此刻都站在变革的十字路口。

IPO后， AG仍由保时捷家族和皮耶希家族控制，持有大众汽车31.4%的股份。该家族的数十名后代中，大部分都居住在奥地利阿尔卑斯山区的采尔湖畔，当地人经常能在蜿蜒的道路上看到保时捷家族的后代开着老爷车行驶。同样拥有105年历史、曾因007系列詹姆士·邦德的豪车而闻名的阿斯顿·马丁，在保时捷宣布上市的第二天就被吉利控股收购。收购 7.6% 的股份。

显然，吉利若要支持阿斯顿马丁的转型，除了在集团层面直接赋能外，还要移植沃尔沃、路特斯，甚至吉氪在电动化、智能化方面的成熟经验。这将是企业最有效的方式。而如果将现在的吉利与大众进行对比，投资者就会突然发现，除了目前欧元和英镑兑人民币的汇率，李书福看准了时间，更重要的是，在看得见的路上情报方面，李书福或许比同济大学的博士更了解中国豪车主的乡土爱情故事。

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